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机构抱团股票可以放心投资吗?

  从2019年以来,A股市场已经走出了一轮牛市行情。但是,在最近一两年的牛市行情中,却并不是多数投资者可以轻松盈利,而在实际情况下,多数人还是跑输同期的市场行情。在A股牛市氛围之下,也并不是人人获利的时刻。

  机构抱团取暖,这是这些年来讨论最多的话题之一。从贵州茅台到五粮液,再到不少我们熟悉的白马股身影,似乎都存在着一个共性,那就是这些上市公司股票往往聚集了大量的机构投资者,少则数十家或上百家,多则数百家乃至上千家机构。

  从近年来A股市场的表现分析,最容易跑赢市场指数的,往往属于那些机构云集的白马股或蓝筹股。与此同时,在这些年来的市场状况来看,整个市场似乎存在着强者恒强弱者恒弱的运行特征,对本身已经走得很强劲的白马股,却继续保持着原来的上涨趋势,甚至因市场环境的持续回暖而出现加速上涨的行情。但是,对一些本身质地不差,但却因缺乏机构资金关照的上市公司,近年来的股价表现却比较平淡。至于部分绩差股或质地一般的上市公司,更是明显跑输同期市场指数的表现,A股市场两极分化的迹象还是非常明显的。

  机构抱团取暖,本质上还是一把双刃剑。在市场行情持续向好或上市公司质地持续向好的背景下,机构抱团取暖更容易推动股价的合力上涨,在机构资金分歧较少的环境下,一方面是基金机构做高净值的需求;另一方面则是机构投资者不断推高股价的愿望,并导致后来者用越来越高的成本才能够参与其中,从而达到加速行业优胜劣汰、提升竞争效率的影响作用。

  今年,正好碰上了特殊的时期,在全球市场开启宽松流动性模式的背景下,国内无风险利率趋于下行,反而更进一步促使国内资本市场的优质资产、稀缺资产的估值溢价进一步攀升。就目前来看,无论是白酒行业的头部企业,还是牵涉到酱醋类的头部企业,市场都愿意为这些上市公司给予很高的估值溢价。例如,在几年前,贵州茅台估值达到30倍左右,已经是很高的估值水平了。但是,到了现在,市场却可以接受贵州茅台超过40倍的估值水平,即使上市公司本身的赛道很好、护城河很宽,但即使按照每年10%左右的盈利增速计算,在平常的市场环境下,这一估值水平已经透支掉今年乃至明年的盈利预期。

  不过,正如上文所述,机构抱团取暖本身就是一把双刃剑,在单边做多的市场行情下,机构抱团会加速股价的上涨,市场更容易接受高估值溢价的空间。但是,当市场出现趋势拐点,或机构资金开始出现明显分歧时,那么机构抱团的弊端也会迅速展现,有时候上市公司遇到了黑天鹅事件,股价的集中抛售压力却远远超出了市场的预期,这恰恰也是机构抱团的潜在风险之一。

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